2014年05月21日

王老吉复兴壮阳药爆发13倍市盈率的白云山也许真的有利可图

  很多投资者都在关心沐浴在春光里的白云山后市是否还有空间,我就此来聊聊个人的看法。

  王老吉的利润高速增长(51%)是今年利润增长重要原因。凉茶在多年行业遇冷的情况下,行业格局第一次扭转。

  如果逐项拆开看。从2012年收购加多宝到现在,王老吉与加多宝之间成功扭转了自己的攻守之势,从接手王老吉品牌,到自己建立销售团队,营销渗透和经销商网络的增长,以及更多的高毛利包装的增长,王老吉隐忍3年之后迎来了业绩爆发式增长。

  如果考虑到加多宝现在财务问题缠身,未来加多宝将无力再次驱动一场价格战,未来的价格战将能够得到有效解决,因此份额增长和王老吉的利润提升的趋势都将持续。

  凉茶行业天花板依然很高。无论是在即饮茶的份额占比,还是在整体饮料中行业的逆转趋势,凉茶行业整体都还有很大的发展空间。而这一切也都发生在饮料行业增速逆转的前夜。

  而白云山的第二支箭,则是金戈壮阳药的高速增长:金戈壮阳药产品推出之后,4年收入增长了10倍,从5亿飙升至50亿。预估未来4年仍然可以保持25%复合增长速度。抗ED(男性勃起功能障碍)化药的高速增长本身带动市场增长;而金戈在抗ED市场中长期居于西地那非市场第一名。

  独占软饮料和抗ED化药双箭齐发的情况下,白云山在市场波动的情况下逆势大涨的逻辑非常清晰:不仅仅是利润的高速增长,而且是与之前形成业绩预期差的高速增长。凉茶的长期基本面逆转,和一直稳定的药品板块的明星产品的出现,都带来了业绩预期差的变化。

  在追求绝对收益的二级市场中,每一个预期的变化都会是很好的收益机会,而在波动市中的逆势企稳,意味着白云山可能的股价高速增长来源。

  白云山星辰大海的蓝图已经写就,增长的产品线和径已经清晰。估值又怎么看呢?

  今年在扣除非经常损益后,白云山净利润估计在30到33亿左右,因此港股白云山估值在13倍左右;考虑到未来3年的利润增长至43亿左右。

  白云山当前估值在2年后将达到10倍左右,这样一个双轮驱动的产品线倍左右都是值得关注的价格,未来增长的空间已经打开,现在只是缺乏上涨催化剂而已。

  一般来说作为投资者,在震荡市场中保持观察,守好手中的筹码颇为关键。不过,13倍市盈率的前提下,白云山未来的利润率进一步提升的看点也相当多,当前价格也许真的有利可图。(作者:大祭司)